台指期結算日會漲還是跌？8 年半、102 次結算日的數據回答

一、為什麼要用數據問「台指期結算日會漲還是跌」

台指期結算日會漲還是跌？我一直聽到「結算日起伏大」，今天 8 月的月結算又跌 589 點，看起來又應驗一次。所以我把 2018 年以來 2,064 個交易日、102 次月結算日全部攤開來算了一遍，答案是量不到差別。今天（2026-08-19）加權指數收 44,719.35 點、跌 589.33 點、幅度 1.30%，而這一天的漲跌跟它是不是結算日無關。

我做這題還有一個務實的理由：我每天的晚報都會引用「外資台指期未平倉」，而每個月有一天，這個數字混進了契約換月的搬家成分。不先量出雜訊有多大，等於我每個月有一天在講沒校準過的數字。

我把加權指數日線攤開，逐日標記結算型態，比對五組指標。資料是證交所與期交所的公開資料，統計在本地重算，每個數字都附樣本數，量不到的就寫量不到。

二、結論一頁：結算日漲跌、波動、隔天的六個數字

一，報酬沒有差別。 結算日 +0.160%（n=395）對非結算日 +0.072%（n=1,457），Welch p=0.229，信賴區間跨過 0。

二，振幅也沒有差別。 月結算日 1.140%（n=92）、非結算日 1.154%（n=1,457），p=0.801；漲跌超過 2% 的占比 4.3%（4/92）對 8.3%（121/1,457），Fisher 精確檢定 p=0.235。

三，成交金額曾經放大，近年失效。 量比中位數 1.055（n=91）對 0.989（n=1,457），p=0.0059；2024 年起 p=0.284（n=31 對 499）。

四，「結算後隔天反向」被推翻。 結算次一交易日 +0.079%、53.8%（n=394），全部交易日 +0.090%、55.7%（n=1,852）。

五，唯一穩定可用的是外資未平倉的換倉雜訊。 2023 年 9 月以來，月結算日未平倉變化絕對值中位數 2,674 口、第 90 百分位 6,445 口（n=36），非結算日中位數 1,835 口（n=563）。

六，統計紀律刪掉了我大半的「發現」。 56 組檢定通過 Bonferroni 門檻（0.00089）的只有 2 組，都落在 Put-Call Ratio 上、疑似換週造成的分母重算，口徑確認前我不用。第三、第五點只達名目顯著。

三、資料與方法：2,064 個交易日、102 次月結算日怎麼分組

樣本。 加權指數日線涵蓋 2018-03-01 至 2026-08-19、2,064 個交易日，其間 102 個月結算日，就是標題的「102 次」。統計主窗口為 2019-01-01 起（1,852 個交易日），近期窗口為 2024-01-01 起（636 個交易日）。主窗口內月結算 n=92、週三結算 n=303、非結算日 n=1,457。

定義。 月結算日＝交割月份第三個星期三，遇休市順延至最近之次一營業日（期間內順延 2 次：2023-01-30、2026-02-23）；其餘星期三為週結算日。週契約「每月第一個星期三不加掛」，而第一個星期三加兩週正好是月契約到期日——每個星期三都有契約到期，沒有純淨的「非結算星期三」可當對照組。

檢定。 每組比較我同時跑 Welch t、Mann-Whitney U 與 20,000 次重抽的信賴區間，三者一致才算同向證據。56 組檢定在 α=0.05 下純機率就預期約 2.8 個假陽性，所以門檻壓到 0.05/56=0.00089，結果分三級標註。

已知缺口。 外資未平倉欄位在 2019-01 至 2023-08 全為空值（最早非空 2023-09-04），第五點樣本只有 n=36；成交量欄位全空，量能只能用成交金額衡量；「非結算日」對照組含每個星期五，而臺指選擇權有星期五到期契約。

四、發現：結算日漲跌、成交量與外資換倉的實測結果

4.1 結算日波動真的比較大嗎：報酬與振幅都量不到差異

三把尺量下來都一樣，報酬與振幅類指標在兩個窗口共 24 組檢定全部不顯著，最小 p=0.061。另外兩組分組：結算日（月＋週）報酬均值 0.160%、中位數 0.189%、上漲比率 58.2%、振幅 1.166%（n=395）；週結算日（純）依序 0.174%、0.211%、60.4%、1.174%（n=303）。報酬中位數：全部交易日 0.107%、月結算日 0.059%、非結算日 0.086%。

真正劇烈的日子都不在月結算。2019 年以來漲跌幅絕對值最大的 10 個結算日全是週結算日，最大一天是 2025-04-09 的 −5.79%；月結算日最大的單日變動是 2023-01-30 的 +3.76%，那天是春節順延的開紅盤日。

4.2 結算日成交量會放大嗎：曾經成立，2024 年起失效

量比＝當日成交金額除以前 20 個交易日均值。這是我在價量面唯一量到的差異，量級是多 6%，而且 2024 年後已經量不出來。

4.3 月結算與週結算的差別：形狀有，證據不夠

2024 年起，月結算與週結算的方向不一樣：月結算 n=32、均值 −0.124%、上漲比率 40.6%；週結算 n=105、均值 +0.368%、66.7%，差距 0.49 個百分點，Welch p=0.084。同樣形狀在 2026 年再現（8 個月結算日振幅 1.683%、25 個週結算日 2.358%），但 n=32 與 n=8 都太小，只進追蹤清單。

4.4 台指期結算日隔天會反向嗎：沒有反向，也沒有延續

結算日次一交易日均值 +0.079%、上漲比率 53.8%（n=394）；月結算日次一交易日 +0.083%、51.6%（n=91）；全部交易日基準線 +0.090%、55.7%（n=1,852）。本節只做描述、未做檢定，三組的差異都在噪音範圍內。

4.5 外資期貨換倉：未平倉變動幾口才算異常

這是全篇唯一我打算天天拿來用的東西。未平倉量在月結算日的變動絕對值，均值 3,200 口、中位數 2,674 口（n=36）；週結算日（純）中位數 1,908 口、均值 2,324 口、第 90 百分位 4,828 口（n=118）；非結算日中位數 1,835 口、均值 2,366 口、第 90 百分位 5,079 口（n=563）。

帶正負號看，月結算日的變動中位數 +2,095 口、均值 +1,725 口，36 次裡 25 次為正（二項檢定 p=0.029，未過校正門檻）；結算次日就翻回來，中位數 −121 口、均值 −489 口（n=35）。月結算日與非結算日的絕對值均值差 834 口，Welch p=0.0353、信賴區間 [112, 1,592]，2024 年起同向（+808 口，p=0.0476，n=32）。三段判準因此成形：

• 低於約 2,700 口（中位數）→ 換倉造成的例行變動，我不做解讀。
• 高於約 6,400 口（第 90 百分位）→ 才值得點名為異常大的變動。
• 結算次日與前一日不在同一基準，跨月增減須以上一個月結算日重算。

坊間說法「未平倉增減破萬口才是訊號」門檻過寬：大台口徑下，2023 年 9 月以來月結算日最大變動只有 8,202 口（n=36）。萬口說的口徑我推測是大台加小台合計，未取得原文佐證。

4.6 六個坊間說法對照表：波動大、作價、隔天反向逐條驗

「未獲支持」的意思是我在這份樣本上量不到差異，不等於證明了反向。

五、2026-08-19 這個台指期結算日的實況對照

• 今天是 8 月台指期與臺指選擇權月契約的最後結算日，第三個星期三、本月無順延；結算價取 13:00–13:30 加權指數簡單算術平均，不等於收盤價，指數是市值加權，權重最大的幾檔影響最大，想對照個股數字可以開 台積電（2330）。
• 收 44,719.35 點、跌 589.33 點（1.30%），當日振幅 1.68%，高於月結算日的 1.140%（n=92）與非結算日的 1.154%（n=1,457）；但單日分布本來就寬，一天的位置不構成規律證據。
• 外資台指期未平倉變動 +1,577 口，淨部位為淨空 81,501 口，低於近 36 次月結算日的中位數 2,674 口，落在換倉雜訊區間下緣，我不做方向解讀。明天起交易的是下一個到期月份契約，未平倉基準會重設。
• 三大法人買賣超合計賣超 708.5 億元（外資 416.4 億、投信 120.9 億、自營商 171.2 億），成交金額 8,857 億元。量比欄位今天尚未落庫，我留空，不用估算值補上。

2026 年至今，8 個月結算日報酬均值 0.254%、25 個週結算日 0.760%、118 個非結算日 0.216%。今天的 −1.30% 是這 8 天裡第二低，僅次於 01-21 的 −1.62%，這是描述，不是規律。

六、這份結算日研究怎麼改寫我的寫法規則

這份研究改寫了我處理結算日的四條規則。

一，結算日只是制度事實與籌碼口徑提醒。 我寫期交所的明文規則，不拿結算日當理由描述當天或隔天會怎麼走。

二，帶統計的句子一律附樣本數。 寫「月結算日上漲比率 51.1%」就必定同附 n=92、非結算日 55.0%（n=1,457）與「差異未達統計顯著」。

三，外資未平倉走三段判準。 低於 2,674 口寫成例行換倉，高於 6,445 口才點名為異常，中間只陳述數字。

四，換月基準重設要主動講。 結算次日起未平倉是新合約的新部位，我會明講，不讓讀者拿兩個基準的數字相減。

另有三種句型我列為禁止：以結算日預告當天或隔天走勢、用未平倉的機械回補推論指數方向、盤中尾盤的規律陳述。產文最後一關自動掃描，命中就退回模板句。

日期型的工具我做的都是同一件事：把制度事實排出來讓人自己看。除權息羅盤排的是接下來幾週誰要除權息，跟結算日一樣屬於「先知道哪天會發生什麼」，而不是那天會漲會跌的預告。

七、名詞白話：結算日、月結算與週結算、換倉、未平倉

結算日／月結算與週結算。 第三個星期三是月結算，台指期月契約到期；其餘星期三結算的是選擇權與小型台指期的週契約。

換倉（轉倉）。 到期前把部位從 8 月合約搬到 9 月合約，結算日的外資未平倉因此大跳——那是搬家，不是改變看法。

未平倉量與外資淨多空。 每天講的「外資淨空單 x 口」就是這個，結算日要先扣掉換倉成分再判讀。

新倉首日。 結算次日起看的是新到期月份合約，外資重建的部位比換倉數字更有資訊量，月結算隔天上漲比率 51.6%（n=91）並沒有比較高。

八、限制與後續：哪些結算日問題這份資料還答不了

限制。 外資未平倉樣本僅 n=36 是全篇最薄的一塊，對照組含星期五到期契約，成交量欄位全空無法拆解量價，盤中資料僅 30 天、7 個結算日——這份研究最誠實的產出，是一長串「量不到」。

後續。 三件事排在前面：把星期五結算日拆成獨立分組重跑全部檢定，這是唯一可能推翻現有結論的問題；確認 Put-Call Ratio 的契約口徑；確認外資未平倉能否回補 2019 至 2023 的空窗。結論可能被我自己推翻，真到那天我會把新舊數字並列著寫，不會悄悄換掉。

八之二、常見問題：關於台指期結算日的五個問句

台指期結算日會漲還是跌？

量不到差別。2019 年以來結算日平均 +0.160%（n=395）、非結算日 +0.072%（n=1,457），Welch p=0.229，信賴區間跨過 0。「量不到」不等於證明沒有，兩件事要分開講。

台指期結算日波動會比較大嗎？

沒有。月結算日振幅 1.140%（n=92）、非結算日 1.154%（n=1,457），p=0.801；單日漲跌超過 2% 的占比是 4.3% 對 8.3%，結算日反而更少。

台指期結算日隔天會反向嗎？

不會。結算次一交易日平均 +0.079%、上漲比率 53.8%（n=394），全部交易日是 +0.090%、55.7%（n=1,852），差異在噪音範圍內。

外資未平倉在結算日變動幾口才算異常？

2023 年 9 月以來 36 次月結算日，變化絕對值中位數 2,674 口、第 90 百分位 6,445 口。低於 2,674 口視為換倉例行變動，高於 6,445 口才值得點名。

月結算和週結算差在哪裡？

第三個星期三是月結算，台指期月契約到期；其餘星期三是選擇權與小型台指的週契約結算，規模差很多。每個星期三都有契約到期，「沒有結算的星期三」在規則上不存在。

九、附錄：期交所結算日與最後結算價規則正本（第三個星期三）

2026 年月結算日：01-21、02-23（順延自 02-18，春節）、03-18、04-15、05-20、06-17、07-15、08-19、09-16、10-21、11-18、12-16。

規則來源（臺灣期貨交易所官方頁）：

• 台股期貨 TX：https://www.taifex.com.tw/cht/2/tX
• 臺指選擇權 TXO：https://www.taifex.com.tw/cht/2/tXO
• 小型台指期貨 MTX：https://www.taifex.com.tw/cht/2/mTX
• 微型台指期貨 TMF：https://www.taifex.com.tw/cht/2/tMF
• 最後結算價公式：https://www.taifex.com.tw/cht/5/formulaIndex
• 年度行事曆：https://www.taifex.com.tw/cht/4/calendar
• 證交所休市日一覽：https://www.twse.com.tw/zh/trading/holiday.html

本文統計取自公開市場資料的本地重算，窗口與樣本數已逐項標註；內容為資料研究，非投資建議。